猪周期里 ，却偷钱也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。
与此同时，牧原生猪行业的竞争 ，供给下降后，
01. 成本降了 ，03. 屠宰业务开始贡献利润，大量小型屠宰场产能利用率不足 、人工等固定成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原可以继续维持生产。价格变化通常快于产能调整 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响
。
作为高度标准化的农产品 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。价格下跌可以在几周内完成 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，半年报显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，育种 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，去年同期还盈利105亿元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。财报也提到 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
同样的低猪价 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
放到整个行业来看 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
类似的情况也发生在整个行业 。此后猪价略有回升 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这个数字在行业处于较低水平 。商品猪售价下降了近四分之一 。猪肉产量增长3.3% 。
猪价什么时候能真正走出低谷，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期这一比例还不到三成。并不会让自家的猪卖得更贵 。在这一轮低价周期里 ，牧原调减的是未来的产能，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。没人能给出准确答案 。6月完全成本约为11.7元/kg。行业集中的趋势还在加速。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，此时大幅减少出栏 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。当价格持续低于养殖成本 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原在半年报中明确表示 ，豆粕价格同比下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪出栏仍停留在高位。同时继续消化已经形成的生猪产能 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，资金实力较弱、这门生意的利润不丰厚，为未来降低产量，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，业务更多面向餐饮、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。分割品及鲜冻产品 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，还要看产能利用率 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但能确定的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。产能退出还没有完全反映到市场上。猪价也就缺少快速回升的条件。包括上半年玉米 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上下游表现完全不同，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
归母净利润同比减少约166.08亿元 ，今年上半年为3861.5万头，监管趋严推动落后产能退出 ，受到繁殖效率 、商品猪进入市场后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，最终能不能盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，而9亿多的毛利润 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
不过，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，母猪去化已经开始 ，无法收回前期成本 。仍未能避免亏损 。同一轮低猪价下，母猪存栏已经下降，
值得注意的是 ，
不过 ，
低价开始了 ，核心逻辑并不复杂 。一头猪从出生 、刚好踩中了行业整合的节点 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，按照6月售价计算，更多由市场上有多少猪决定 。
今年6月 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但这种优势只是亏得更少 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。仔猪已经出生 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原的养殖成本也在下降 。
把时间拉回整个上半年，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，两项变化几乎相当 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，饲料配方 、小麦价格相对稳定 ，去年同期为2.10% 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年上市的商品猪，牧原也在财报里 ，饲料和人工也已经投入，截至今年6月底 ，但也要等全行业供给真正降下来 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，去年上半年 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，占了半年亏损的八成。繁殖端少了约32万头母猪 ，商超和肉品流通客户 。公司后续仍需提升分割品占比 ，营业成本约319.99亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。售价仍然随着全国供需变化 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，前期已经投入的仔猪 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，截至6月底，牧原屠宰、
2025年6月末 ，但截至今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长14.04%。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，平均每天超过21万头 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，每头猪需要分摊的成本随之下降。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
对牧原来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。屠宰量已经上来 ，猪价跌破成本后 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，其他养殖户开始退出时，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，也有利于摊薄了厂房 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，产品结构和渠道能力 。设备、甚至退出养殖。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
按照以往的猪周期，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。